投資分析小分享

美銀美林分析師上周發布一篇研究報告，分析了美國高收益債，在金融市場近一年的彈性。
高收益債券的違約率明顯高於投資級債券，並且違約率會出現急劇提升。信用評級為投機級的高收益債券的違約率統計結果明顯高於投資級債券，不過我們看到在經濟景氣度較好的年份，違約率最低水平都可以達到0，不過高收益債券的違約率波動更大，在部分年份違約率會出現急劇的提升。


減稅提高了企業收益，提高槓桿企業處理資產負債表的債務能力，高收益債券發行的債務稅前利潤比去年下降。市場有利的供需，高收益債券順風順水，今年迄今，高收益債券發行量比去年同期減少。

美聯儲逐漸收緊貨幣提高利率，實際上推遲了加息和較高借貸成本對高收益債券的影響。在強勁勞動力市場數據下，美聯儲今年可能再次加息兩次，這對於那些減少債務的企業債和高收益債是一個好消息。


對於高收益債投資分析，建議從基本面、技術層面、估值層面三個層面進行分析。

（1）基本面。從資產負債表、利潤表、現金流量表三張表進行問題的評估並且及時跟蹤和發現問題；結合調研、管理層評估、行業政策研究和產業景氣度趨勢的判斷，預計行業和公司經營穩定性、盈利趨勢；結合盈利趨勢和現金流的變化判斷資產負債表的預期修復程度。

舉例來看，年內產能過剩行業7月份更多是再融資政策的好轉和產業分化支持政策帶動估值的好轉，但是仍然有明顯的利差；三季度以來煤價上漲顯著，部分煤炭企業盈利和現金流好轉，並且有債務的下降，推動收益率水平進一步下降。

（2）技術層面，由於高收益債投資的價值挖掘基礎是逆向投資，那麼相對將更容易陷入市場趨勢的反面，因此需要正確定價市場流動性，以及交易規則的差異等因素，如交易所質押券標準限制等，相關的判斷可以通過債券發行規模、債券交易結構、發行人的可接觸性、歷史交易情況等來進行。

（3）估值層面，主要是投資者風險偏好的變化，這一部分也需要對於行業政策、融資政策方向的把握，對投資者風險偏好的影響較大。